预期三： 特斯拉股价将下挫。
特斯拉（TSLA）是一只主力的技术股，在目前很多ETF中，它所占的比例不小，与苹果、英伟达、亚马逊、微软、谷歌等技术巨擎比肩。但它又是一只相当不稳定的股票。仅在2024年一年之内，上半年它股价一路下滑，到4月中旬跌至每股约$130的低点，后来在震荡中有所回升。自从11月初川普胜选以来，股价便如乘上了火箭，急速上涨到如今的每股约$440。这样的增长，以近两次财务报表业绩较好，是不能充分解释的。
跟半年前相比，特斯拉的技术有什么飞跃吗？市场的认可度增加了很多吗？投资者对公司的性质有什么新的领悟吗？主要竞争对手消失了吗？都没有。投资者愿意出高价买它，接受高的P/E，是因为马斯克，因为他与川普的关系。说白了，这好像是一只川普股票。
川普能够给他什么呢，他可以给企业减税，减少监管。可是他也会给通用、福特这些传统车企同样的好处。而且，一旦像他宣称的那样，去掉对EV的税务补贴，再提高海外生产的特斯拉（若进入美国）的税率，特斯拉的竞争力将可能会进一步下降。
美国不是一个“绿色”的国家，川普也不是绿色的总统（”drill baby drill” ，呵呵），共和党的基本盘更不是绿色的。虽然在美国新生产的汽车中，新能源车已经占份额的6.8%，但如今在路上跑的汽车中，电动车只占0.86%。传统燃油车至今还是受到大多数人的欢迎，如果再去掉税务补贴，电动车的情况就更为严峻。开电车省出来的钱，就被高几千至上万美元的EV车价格冲销了。大多数美国人不在乎什么绿色不绿色，要的是便宜和方便。
说到方便，电动车要被更广泛接受，关键有赖于电池技术和充电技术出现大的突破，即在成本不明显增加的情况下，电池的能量密度明显增加，以及/或者充电时间的大大缩短。如果电池能量密度很大，一次充满电后能行驶几千公里，那么也许充电站遍布的要求就不那么紧迫了，同时快充的要求也不那么紧急。如果电池的能量密度不能有大的提高，那么现在努力追求的“快充”，即5分钟以内充至80%，对EV消费者就特别有意义。然而，快充牵涉极高的电流，现有的充电设施或不能使用，而且它有可能涉及安全（如过热失火等）问题。
高能量密度电池和快充技术，现在都还处于研究阶段。能够成熟应用可能还需要数年时间。与此同时，越来越多的传统汽车制造商正逐步转型，新能源车市场竞争加剧。丰田、通用、福特、现代等汽车大厂都开始生产EV（且不说比亚迪等中国厂家），这些厂家从技术上看并非全面明显落后于特斯拉。另外，目前在美国销路最好的插入式混动车（plug-in hybrid），是油电皆用的，它在短途只用电，但又不用担心充电站的问题。特斯拉没有内燃机技术，所以完全不能生产这类广受欢迎的产品。
总而言之，在未来几年，在电池和充电技术没有实际突破的情况下，特斯拉又面临着其他生产厂家更大的竞争，因此其120的P/E是不合理的。即便是正常期望值，也会导致股价回归“正常”，且不说未来财务报表可能miss expectations，以及川、马之间的关系可能生变，进而引发投资者的心理效应。
预期四： 股市将出现较大调整，但长期看好。
先把预测放在前面：我认为未来4年会有一次20%左右的调整和若干次5-10%的回调。如果没有回调而S&P 500 迅速升至7,000点，则可能会摔得很重。
美国现在的经济形势总的来说不错：2024年GDP增长率2.5%，通胀降至3%左右，失业率4.2%，由于美国的创新活力和人们对AI前景的看好，大量投资涌向美国。联储2024年3 次降息，再加上川普在11月初的大选中获胜有利于减税和去监管…… 所有这些，都让投资者充满信心。过去的一年里，S&P 500 上涨了约26%，达到6,000点左右；Nasdaq 更是上涨了约35%，一度超过20,000点。
在股市上，人是贪婪、非理性和情绪化的动物，总是希望涨了再涨，尽快挣足N米成为人上人。然而股市归根到底是被生产力支撑的。去年8月初股市回调的时候，我发过一篇文章https://blog.wenxuecity.com/myblog/80301/202408/2105.html ，聊到“巴菲特指标”(Buffett Indicator)和股市overvalue的问题，这里不再重复。另一个反映价值的指标是市盈率P/E。传统上整个股市的市盈率平均水平在15左右。最近这二、三十年因为技术革命，增长股增多，平均市盈率略微超过20也不认为是什么问题。然而，2024年末，这个值高达29.6，的确是比较危险的高值。2000年初，当纳指的平均市盈率接近30时，Barron’s 作出预警，但没有人听，结果不久就崩盘了。
今天与25年前是有某些共性的，除了上面说的股价相对过高这个危险因素的共性之外，另一点共性却正向的，即都碰上了几十年一遇的新技术增长点。这也就是为什么我认为，即便市场有波动、有调整，股市“长期看好”的原因。上一次的增长点是互联网和.com，这一次是AI和量子计算机，特别是刚刚发端的generative AI 和 artificial general intelligence （AGI）。
今天的AI热与25年前的股市疯涨还有一个类似之处，那就是处于初期的一项新技术往往良莠不齐。今天AI和量子技术也是这样。它给不同公司带来的效益不同，有的挣钱，有的烧钱但放眼未来，有的烧钱但无前景。因此也有一个优胜略汰的过程。如果不久的将来股市出现了大调整、硬着陆，我看其谷底倒是一个不错的起点，只是大家都不希望有这样的腥风血雨。联储也不希望这样，于是12月18号勉强降息一码后，Jerome Powell马上释放2025年降息节奏放缓的信号（可能只有两次。）看来联储也在进行艰难的平衡。
真的不要太贪。如果未来的四年里，大盘每年能上涨10-15%，就好得很了！比大涨后落入谷底要好得多。
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